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核心問題一：市場波動率進一步下行

2024年12月A股先揚後抑，主要寬基指數分化，紅利指數表現較好，微盤股指數表現不佳，市場的波動率和換手率均顯著回落，賺錢效應減弱。

核心問題二：雙節期間的日曆效應

曆史來看，A股市場在上一年12月至當年2月存在明顯的日曆效應。具體來看，2015年以來，大多數年份裏，上證指數當年1月的漲跌幅與上一年12月的漲幅呈一定的“此消彼長”特征；曆史來看，A股市場在春節前的一段時間內通常表現相對一般，而在春節後的20個交易日裏通常表現較好；2012-2024年（除2015、2022年），當年春節時間在1月時，A股的“春季躁動”行情的漲跌幅均值顯著低於春節在2月時的漲跌幅均值。此外，“春季躁動”行情啟動時間和春節均在1月時，當年“春季躁動”行情表現相對一般。

核心問題三：外部因素

當前需要關注的外部因素主要包括特朗普當選後美國政府對華的政策動向以及美聯儲降息路徑。從特朗普的最新表態來看，特朗普上任後實際落地的移民、關稅等政策實施力度或將有所緩和。而美聯儲降息方麵，經濟視角出發，目前美國消費與企業部門存在隱憂，高利率環境難以持續，將迫使美聯儲在後續增加降息次數；政策視角，特朗普再通脹政策力度或低於市場預期，釋放美聯儲降息的空間。因此，當前市場對美聯儲降息的預期過於悲觀，後續美聯儲降息或存在超預期的可能。

A股市場：雙節期間市場將以結構性行情為主

春節前A股市場或以結構性行情為主，春節後的A股表現值得期待。一方麵，1月重要會議相對較少，且經濟數據相對缺乏，並且當前分析師對A股2025年的盈利增速一致預期尚未出現明顯的上調和下調，或在一定程度上反映當前市場對2025年A股企業盈利尚未形成一致預期，因此，1月或難有重大利好催化。另一方麵，從日曆效應來看，2015年以來，大多數年份裏，上證指數當年1月的漲跌幅與上一年12月的漲幅呈一定的“此消彼長”特征，而2024年12月上證指數小幅收漲，且曆史來看， A股市場在春節前的一段時間裏通常表現相對一般，而在春節後的20個交易日裏通常表現較好。預計1月市場風格或將在防禦及主題成長間擺動，防禦風格行業關注燃氣、電力、國有大型銀行等，主題成長風格關注電池(固態電池)、自動化設備(人形)、半導體(字節AI鏈)等。

港股市場：港股回暖仍依賴經濟數據回升

當前港股估值回落至低位，有較高配置性價比，但港股回暖仍依賴經濟以及盈利的持續好轉，建議關注結構性機會。

風險提示：曆史規律失效；政策落地進度不及預期；市場情緒顯著回落；中美關係波動壓製市場風險偏好；地緣衝突加劇。

發布日期：2025-01-06

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